蛋”的效果。

    由此，我们终于明白了美国靠赤字、靠国债、靠减税做强的道理了。从1940年之后，

    除了少数几年外，美国基本年年有赤字，而且越来越大，然而国力也越来越强。

    那么，什么时候要开始逆转靠赤字发展的国策呢？一旦民间投资回报率相对公债利率太

    低时，即是放弃赤字的时候。

    第46节：治国的金融之道：藏富于民(13)

    中国做强之路能走多久？

    本章的分析让我们大致能看清过去西欧、美国、今天中国的国策逻辑，也是日本在明治

    时期以及自1990年后的经济政策逻辑。发展证券市场特别是长期限资本市场，让政府退出

    经济管制、放开市场的空间，这是其中的两个关键。

    如果中国继续靠国债促进内需增长，以此带动增长，那么这种模式还能持续多少年呢？

    这当然是个难以回答的问题。假如中国今天占GDP 21%的国债发生在清朝或任何其它朝代

    时期，改朝换代可能会难以避免了，但多谢现代证券金融技术，中国实际国力比那些朝代时

    都强。相对今天美国、日本以及西欧的国债负债水平而言，中国的不算高，还有一些赤字空

    间。但是，在进一步靠公债发展之前，有必要审视一下今天所处的状况。第一，据《福布斯》

    杂志的计算，今天中国人的税负排世界第二，政府财政收入占GDP的20%有余。这个比重

    看起来跟美国联邦财政收入也占GDP的20%不相上下，但在开支上，美国的财政一多半用

    于社会保障、医疗保险等福利，而中国的财政开支用途不在这些。中国财政从民间“杀鸡取

    卵”太多，牺牲太多民间的致富机会。这些年的税收以两倍于GDP增速的速度上升，加税

    不受立法制约，这种税负必须降低。

    根据中央财经大学民间金融课题组2006年初对27个省市借贷利率的调查，全国民间借

    贷利率平均为16.4% ，其中借方以企业为多，这说明他们的资金使用后回报率至少在16.4%

    以上，远高于4%左右的国债利率。减税让更多的钱留在民间，显然会创造更多财富。

    第二，过去20几年，特别是1994年后，相当一部分公债被投到各类形象工程，或者是

    这些债券融资虽然没有直接投入形象工程，但间接地让政府一些挥霍xìng工程的上马成为可

    能，造成了大量浪费。比如，2005年国家审计署的审计结果表明，部分城市基础设施国债

    项目（包括污水处理）效果差，城建项目中有许多由于规划不当、管理不善、设备不合格以

    及工程质量缺陷等原因，存在严重的损失浪费问题。这些项目的投资回报是否赶得上4%左

    右的国债利率，显然是个大问号。

    第三，给政府部门更多的钱花，就必然创造更多的贪污腐败机会，也必然导致更多的地

    区间、城乡间以及社会群体间的机会不平等 。特别是在缺乏实质xìng权力制约、财政预算过

    程又不透明的情况下，政府开支的分配不可能做到公平、公正。

    不同国家以前的不同经历或许可以给我一些启示。上世纪30、40年代的民国政府也得

    到当时快速发展的国内债券市场的帮助，加上对银行的国有控制，让政府能同时发公债、cāo

    纵货币，以多种方式解救财政与金融危机，但是，由于军政府权力不受实质xìng制约，腐败盛