，延长了清朝的生命。根据当时人们

    对国债的根本xìng否定的态度，借外债当然更无法接受，但那总比让中国成为殖民地好。——

    我们一会儿再回到此话题。

    虽然中国到19世纪末还没建立国债市场，日本却已走在前面。据朱荫贵先生考证 ，在

    1870至1880年期间，日本政府发行的内外公债总额即达2.4亿日元，这些公债用来赎回大

    名和武士的封建权利、替大名偿还新旧债务，但更重要的是用于修筑铁路、开发矿山和建筑

    港口及道路所用，类似1990年代中后期中国政府公债的用途。此外，1868年4月，明治政

    府以“振兴产业，发展贸易”的名义发行了4800万元太政官纸币，1869年9月再发行750

    万民部省纸币，还有1871年10月发行的680万大藏省兑换券。我们看到，明治维新时期日

    本敢于利用公债支持发展，而同期清廷还忙于往国库存银子。结果，到甲午战争时，两国的

    国力已大相径庭。

    甲午战争失败后，社会方方面面的危机感大升，将“强国”运动推向高潮。中国的第一

    个现代银行——中国通商银行——于1897年创建，之后银行业有了较快速的发展。国内债

    券市场的真正发展起始于民国初期的1914年左右。由于北京政府在一战期间难以举借新的

    外债，便转向国内发行公债。1912～1926年间，政府共发公债27种，共6.12亿元 。经过

    此后的进一步发展，到1949年，公债市场已具备相当规模。虽然在50年代后期基本停止了

    国内债券市场，但在1982年之后又陆续得到恢复。借助于1949年前银行、股票市场以及债

    券市场的发展经验，这种恢复银行与证券市场的工作进行得较快。由于现代银行金融机构的

    网络已遍及全国，使中国在过去20几年的公债融资能力不断提高。

    第43节：治国的金融之道：藏富于民(10)

    现在中国的国债期限最高为30年，这种期限已为中国经济渡过像亚洲金融危机、每年

    财政赤字这样的挑战提供了方便，使现在的中国比历史上任何朝代更有能力缓解财政危机，

    减少改朝换代的压力。

    什么情况下靠公债更增强国力？

    前面讲了这么多，我们可能还是不清楚为什么现在的中国、美国还有当年的西欧、日本

    靠债务发展得越来越强盛，而朝代时期的中国、印度、土耳其还有当年的中东、非洲国家尽

    量往国库存钱，反而是越存越穷？之所以两种国策带来两种不同结局，部分原因在于把金银

    存到国库之后，实际上是把本来有资本属xìng、能进一步生钱的这种金银钱变成了死财富，扼

    杀了其本来能促进经济发展的流通能力，使这些金银变成了博物馆里的陈列品，而不是资本。

    自然，我们这里不是说无论如何都应该借最多的债、无谓地制造赤字。更不是说无论政

    府怎样花钱，无论政府的预算过程是否受到民主监督，靠赤字支持政府开支都比存国库更好。

    一些基本的权力监督与制衡是必要条件。

    为了便于理解，我们可以把国家看成一个公司，从公司财务的角度来看待国家理财问题。

    首先，如果国家借债的利息高于国家投资或开支的项目所能带来的回报率，比如国债利率是

    20%而国家投资项目的回报率只有2%，这里国债利率是成本，投