国国会1978 年通过的《破产改革法案》第十一款，该条款使破产公司冻结资产的同时有可能制定救治计划）的当天，米查利看中了其价格低于面值这一点，购买了所有的债券。与此相似，当威克斯公司破产时，他已经早有准备了，因为他一直看好它的子公司——风险信用。

    一批投资者现在对这种策略很感兴趣。这些人包括R·D·史密斯互助基金的蓝迪·史密斯，他的资产从1982 年的1.5 亿美元增长到6 年后的20 多亿美元；马丁·J·魏德曼，曾执教于耶鲁大学，他的雇员出没于法庭寻找机会。米查利挺喜欢这种竞技场地，因为它和股票市场不相关。例如，在1987 年，尽管市场下跌30％，他的德萨卡债券仍然增值40％，米查利主张做简单的生意，一般集中在优先证券上，他不想把大量时间花在票面价值错综复杂的变化上。

    特殊债券靠借债调整资本的公司，如多媒体和哈特—汉克斯，有时发行次级债券。

    5 年之内无息，然后转为16％的有息债券。这个生意很稳定。哈特—汉克斯的零息债券正在升值，因为公司正在买进这些债券。米查利卖掉它们转向了多媒体，并进行了大量的投资。现在问题是，当这笔钱收回以后他再投向何处呢？

    在寻找防御xìng股票时，米查利发现欧洲市场上发行的可转换债券要比美国发行的有吸引力。美国和外国的许多发行者都可以发行欧洲可转换债券， 偿还时间基本上都是15 年，而在它们国内相应的为25 年。而且，许多欧洲可转换债券为购买者提供兑现的机会，一般是发行后5 年，价格比发行价高。

    有些欧洲可转换债券不是作为附属债券发行的，而在美国一般是作为附属债券发行。这样的优先债券的风险事实上很小，很有吸引力。

    举例来说，福特汽车公司曾在欧洲市场上成功地发行可转换债券，到期日从1983 年到1988 年不等。米查利在70 年代晚期和80 年代早期曾购买过， 以低风险获利于福特公司的复兴。做为一种相对短期的优先债务，这些债券是一种比普通股票更为安全的投资福特的方式，所有这些债券都是可转换的。

    虽然他首先关注的是美国公司，但有时也会注意到有吸引力的外国债券。朗赫是一个世界级大公司，领域包括自然资源、出版社和有名的宾馆， 总部在英国，被一个业已存在了25 年的机构管理着。朗赫获得了巨大的成功。1987 年初，米切尔互助价格基金购买了大量的朗赫普通股，这时米查利认识到朗赫可转换债券有很大的吸引力：其价格稍稍低于115 美元兑换价格，并许诺1991 年4 月以118 美元的价格买回。这种债券提供了全额分红的机会，即使这样的好事从未发生过，回购已使他获得了小部分利润。类似的机会不时地出现在英国著名的公司中，如皮尔森和菲森斯，美国则有Brands、通用、哥lún比亚广播公司、伊斯曼·柯达、圣保罗公司和德萨卡等。

    金融衍生工具米查利不相信期货、期权、套期保值、“保险”以及其他被过分鼓吹而泛滥于市场的金融工具。

    他说他看到很多人在投资领域败北，因为他们太聪明，正如他们太愚蠢一样。理xìng的投资者被吸引到需要高智力的优雅概念中，如复杂衍生工具， 将他们从基本的现实（既简单而又明显的）中分离出来。他举了一个例子， “例如CMOS——附属抵押债券。你可以把抵押品分成几种：短期、中期和长期。一个想尽快收回投资的人，可以选择5 年期的债券，长期投资者可以选择20 年期，这是非常好、非常聪明的做法。然而在一个萧条的市场上，你只能得到混乱的可怕的价格信息：你怎样看待这些收入与其现值之间的差别， 以及这种预付的权力呢