资人，债务利息收入与债务风险也同时“传递”passthr一ughs给投资人。后来，联邦国民住房抵押贷款协会fanniee，房利美也开始发行标准化的s债券。

    当银行系统使用s债券方式迅速从被按揭贷款套牢30年的困境中释放出来时通常只有几个星期的时间，同时将全部风险转嫁给了社会。

    在s的启发下，一个更为大胆的想法被实践出来，即资产抵押债券abs,assetbackedsecurities。银行家们想，既然有未来固定本息收益做抵押的s能够红火，那推而广之，一切有未来现金流做抵押的资产都可以使用同样的思路进行证券化，这样的资产包括：信用卡应收账款c汽车贷款c学生贷款c商业贷款c汽车飞机厂房商铺租金收入，甚至是专利或图书版权的未来收入等等。

    资产证券化的本质就是，只要能够透支的，都可以今天就变现。abs市场规模近年来迅速膨胀，从2000年到现在规模已经增加了两倍，达到了198万亿美元的惊人规模。

    次级和alta按揭贷款：

    资产毒垃圾

    银行家的胃口永难满足，当大部分普通人的房地产按揭贷款资源开发殆尽后，他们又将眼光盯上了原本不合格的人。这就是美国600万贫困或信誉不好的穷人和新移民。

    美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场prirket，“alta”贷款市场，和次级贷款市场subprirket。

    次级市场总规模大致在13万亿美元左右,其中有近半数的人没有固定收入的凭证，这些人的总贷款额在50006000亿美元之间。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高，它的按揭贷款利率大约比基准利率高23。

    次级市场的贷款公司更加“拥有创新精神”，它们大胆推出各种新的贷款产品。这些贷款的共同特点就是，在还款的开头几年，每月按揭支付很低且固定，等到一定时间之后，还款压力徒增。新产品深受追捧的主要原因有二：一是人们认为房地产会永远上涨，只要他们能及时将房子出手，风险是“可控”的；二是认为房地产上涨的速度会快于利息负担的增加。

    “alta”贷款的全称是“alteativea”贷款，它的对象是那些信用记录不错或很好，但却缺少或完全没有固定收入c存款c资产等合法证明文件的人。这类贷款被普遍认为比次级贷款更“安全”，而且利润可观，毕竟贷款人没有信用不好的“前科”，其利息普遍比优质贷款产品高1到2。

    “alta”贷款并不比次级贷款更安全。自2003年以来，“alta”贷款机构在火热的房地产泡沫中，为了追逐高额利润，丧失了起码的理性，许多贷款人根本没有正常的收入证明，只要自己报上一个数字就行，这些数字还往往被夸大，因此“alta”贷款被业内人士称为“骗子贷款”。

    贷款机构还大力推出各种风险更高的贷款产品。如无本金贷款产品是以30年artizati一nschedule分摊月供金额，但在第一年可提供1到3的超低利息，而且只付利息，不用还本金，然后从第二年开始按照利率市场进行利息浮动，一般还保证每年月供金额增加不超过上一年的75。

    选择性可调整利率贷款则允许贷款人每月支付甚至低于正常利息的月供，差额部分自动计入贷款本金部分，这叫做“negativeartizati一n”。因此，贷款人在每月还款之后，会欠银行更多的钱。这类贷款的利率在一定期限之后，也将随行就市。

    到现在为止，“alta”拖欠率比起已经冒烟的次级贷款市场来还不太明显，但是其潜在的危险甚至比次级市场还要大。“alta”的贷款