，从而刺激了gdp的增长，这种现象在美国的房地产方面表现得尤其突出。2003年以来，美国gdp增量中，高达23到34的份额直接或间接与房地产高速发展相关。

    因此，只要美国资产价格不断上涨，外国储蓄就会不断涌入，美国经济就能持续增长，“资产膨胀依赖型”经济发展模式就可以继续维持。

    但是，借助其他国家的储蓄来消费和刺激经济增长最终必然面临庞大的债务问题，在消费者实质收入增加有限的情况下，债务规模的不断膨胀以及相应巨额利息支出的负担将不可避免地压垮资产价格继续膨胀的势头。一旦资产价格上涨停止，消费者将面临“自动取款机”停止工作的窘境，长期的低储蓄和负储蓄问题将浮出水面，巨额债务的支付危机将演变为信用危机，当信用危机扩散到整个资本市场，全面的债务危机也就为时不远了。

    截至2006年12月，美国联邦c州c地方c商业c个人的总债务规模为48万亿美元，美国gdp规模为13万亿美元。以最低标准计算，债务利息至少为5，而美国近年来gdp平均增加为3。换句话说，美国一年的经济增加量不足以支付债务利息。同时美国财政赤字连年增加，布什政府2006年12月17日估计，用政府今后75年的预估收入来计算，政府保证将为民众提供的社会安全entc矿工福利计划b等福利，将有巨额财源亏空，不足之数高达451万亿美元之巨。仅仅在过去4年中，财源亏空就激增678。雪上加霜的是，美国目前还要进行旷日持久与巨大消耗的两场反恐战争。

    准确地说，次贷危机只是一个引爆器，其背后的美国48万亿美元的总债务和451万亿美元的财政亏空才是真正的巨型“火药库”。目前美联储以及欧洲c日本央行的联手海量注入流动性行为，只能“救急而不能救穷”，这些措施虽然能够暂缓金融机构的流动性枯竭危机，却无法从根本上解决美国本身的巨大债务问题。而且随着增发货币所导致的通胀压力抬头，也将制约世界各国中央银行的货币政策范围。

    如果说一场席卷全球的金融风暴无法避免的话，那么危机的四个阶段可以做一个形象的比喻：第一阶段的次贷危机好比是全球资本市场的大地震；第二阶段的信用违约危机就是一场国际金融海啸；第三阶段的利率市场恐慌相当于美元危机的火山喷发；第四阶段的全球金融危机就是一片衰退下的冰河期。

    中国的资本市场和广大投资者在未来的几年中将面临的是一个高度不确定的国际金融市场，如何加强金融风险意识，积极部署应对金融危机的措施和计划并持续进行危机的沙盘推演应该成为有关部门的当务之急。

    次贷危机已经进入海啸阶段影响a股

    a股危机根源在华尔街

    a股的暴跌接近尾声了吗货币战争的作者宋鸿兵的回答是：“不”他认为a股危机的根源在华尔街，日前次贷危机已经进入第二阶段信用违约危机，这一阶段的破坏力是此前一年的3倍，将重创包括a股在内的全球股市。昨日，本报记者以下称“商报”在黄金年鉴2008中文版中国地区发布会上，就国际经济对a股的影响独家采访了宋鸿兵。

    商报：您如何看待源自去年的这场美国次贷危机，目前危机是即将过去还是刚刚开始

    宋鸿兵：自6月开始，美国次贷危机进入第二阶段，即信用违约的危机。第一阶段是流动性危机，为解决这一危机，美联储注入流动性超过万亿美元，到这却没能解决信用违约的问题。

    信用违约归根到底是一个保险合同，即机构相互为对方的不良资产保险，但是由于这一份保单双方均可以交易，所以没有机构知道谁在为自己保险，有没有能力偿付。我认为，在信用违约这一阶段，全球可能损失上万亿美元。