达5万亿美元左右。我们认为这是一个不可能完成的任务。美国国债市场2009年存在着崩盘的危险随之而来的要么是长期利率飙升，要么是恶性通货膨胀。美国要守住美元体系，就必然承受利率猛涨，从而导致利率火山爆发，进入危机的第三阶段。或者保住利率稳定，则必须承受恶性通胀的后果，结果可能导致美元地位危机，从而直接进入危机的第四阶段,美元冰河期。天下没有免费的午餐，当然如果美国使用战争手段，情况可能会有所不同。

    鲍尔森方案是金钱换股份，伯南克方案是cds置换。鲍尔森方案简单明了，但随着花旗和美国银行股价暴跌，实际上已不可行，即全部国有化银行所注入的资金已不足挽救这两大巨头自有资本金的损失。伯南克方案抓住了cds担保失效是导致银行资金短缺的要害，但代价是财政部将成为两巨头最大的cds担保者以置换对冲基金和保险公司，其核心是拯救对冲基金而牺牲纳税人的利益。两巨头或者更多的5巨头的总损失规模将在23万亿美元之间，纳税人将成为主要买单者。超大规模的国债发行已不可避免，而美国国债持有人也将与美国纳税人一起承受严重的购买力缩水的损失。2009年下半年，美国国债市场将面临一场严峻考验。

    我国很多学者天真地认为奥巴马政府一旦全力拯救银行，一切问题都将迎刃而解，他们以为美国政府能够随意印钱，市场则会照单全收。2008年美国财政赤字高达4800亿美元，而今年在不考虑商业银行救助的情况下已达到惊世骇俗的12万亿美元，如果把银行损失所导致的政府救助加入，2009年美国国债发行量将达到3万亿美元，这还不算每年的国债利息支出的5000亿。这个数字是正常年份的5倍以上，美国总储蓄率接近0，国内金融机构现金严重短缺，这就是银行需要救助的主要原因，因此要消化如此惊人的国债只能依赖外国投资人，但目前的情况是各国都在减持美国国债，只有中国例外。即使中国出于种种原因想帮美国，但其胃口绝对消化不了这么大的量。最后只有美联储自己大量吃进，而这就是超大规模基础货币增发，恶性通胀将难以避免。

    2009年春夏：金融海啸的第二波登陆

    随着美国政府7000亿美元救市计划和其他紧急救助方案的全面启动，美国的危机可能在未来几个月中暂时缓解，但危机并没有平息，更大的问题将从2009年3c4月份陆续暴露出来，到9月将达到新的危机顶点。

    新一轮危机的基础资产将集中出现在一个规模近两倍于按揭抵押贷款的企业债市场，到2007年底，这个市场的总规模超过了22万亿美元。特别是企业债中的“次级债”垃圾债券的违约率正在不为人关注的情况下危险地攀升，其总规模高达近1万亿美元。在未来10个月中，垃圾债券的违约率将从目前的历史低点268急速飙升300~500，到2009年9月，极有可能会突破12。

    从历史数据分析，一旦美国经济2009年上半年陷入衰退，垃圾债券的违约率将出现大幅度跳升，一切以垃圾债券为基础资产的衍生产品，如垃圾债券本身d一ds信用违约掉期c合成cd一内嵌cds等产品价格将出现剧烈波动，这些产品的评级将被大幅调降，银行系统和其他金融机构的资产将再次面临大规模冲销，金融系统的流动性会再度濒临枯竭。

    在这一过程中，cds将剧烈放大损失的程度，一批大型商业银行有可能出现资不抵债问题，出现被收购甚至破产的严重局面，不能排除诱发大规模银行挤兑事件的发生，从而严重破坏整个金融体系的稳定。从目前美国救市方案中将存款保险金从10万美元大幅提高到25万美元，政府可以直接入股9大金融机构，以及以德国为代表的欧洲银行对储户采取储蓄全额保险的重大措