于会计错觉的存在，价格的下跌促使储蓄增加，消费减少。而企业核算是以原始成本记录资产的价值的。众所周知，物价的增长扭曲了会计记录：看起来巨大的”利润”其实只刚够用来重置目前价格较高的资产。因而，在通货膨胀时期，商业”利润”被过分夸大了，消费量也显得很大，而如果排除会计错觉的影响，其实消费并没有这样大幅增加，如果没有关于这一参考变量的有关知识，也许资本等可能被消费掉。在通货紧缩时期，会计错觉则起到了相反的作用：那些表面上的损失和资本折旧对于商业机构来说也许恰恰意味着利润，因为资本的重置成本将缩小。过分夸大损失，反而会限制消费，而催生储蓄；当一个人将对商业进行一项附加投资时，他只会考虑他在重置资本。

    第38节：关于周期的实证理论7

    信贷收缩对加快恢复经济还有另一项有益的作用。我们已经看到，通过降低市场的价格差异”自然利率”和变动的利润率，信贷扩张对自由市场造成了扭曲。相反，信贷紧缩则从反方向对自由市场再度进行扭曲。通货紧缩中的信贷收缩，其首要作用是降低商业领域中的货币供给量，特别是在高级生产领域中。这将降低对高级生产领域的生产要素的需求，降低这些生产要素的价格和收益，同时增加了价格差异和利率。简单说，这会促使生产要素从高级的生产领域向低级的生产领域转移。但是这表明在信贷扩张之后，信贷收缩加快了市场调整的过程。在促使经济重新确立自由市场的各要素的比例关系时，信贷收缩比其他任何手段都更有效。

    但是，可能有人会对此产生异议，如果说信贷紧缩可以弥补繁荣时期犯下的失误，那这种弥补就不会过度吗信贷紧缩就不会对经济产生矫枉过正的影响吗过度弥补的情况确实存在，信贷紧缩发生的时候，它会引起利率上升并超过市场所应有的水平，同时投资也跌至市场应有水平之下。但是由于紧缩不会引起实质上的不当投资，它也不会带来任何令人痛苦的萧条和调整的时期。如果商人误认为可得来用于投资的资本很少，而实际情况却不是这样，那么随后也不会产生浪费性的投资，更不会有持续性的损失。［13］进一步讲，信贷紧缩也很自然地会受到更严厉地限制其影响不会超过前面所说的通货膨胀造成的影响。［14］而信贷扩张就不会面对那么多限制了。

    政府应对萧条的政策：自由放任主义

    如果政府希望萧条尽快结束，经济重新走上正常的繁荣之路，它应该采取什么措施呢首要的也是最彻底的措施是不要干预市场调整的过程。政府对市场的干预会耽搁调整的过程，干预的程度越大，那萧条持续的时间也越长，其程度也越可怕，同时想重新走上完全恢复之路也越难。政府干预会加剧萧条，并使之无限期地继续下去。这时，政府的萧条政策这些政策可能在今天被更为广泛地应用起到了适得其反的作用。实际上，政府可能采取多种方法阻碍市场调整，如果将之一一罗列，我们就会发现这些方法好像是政府”反萧条”的有力武器。这些阻止调整过程的方法如下：

    1　阻止和拖延清偿行为。向濒临破产的商业结构提供信贷，并要求银行进一步向这些结构提供贷款等等。

    2　进一步通货膨胀。进一步的通货膨胀阻止了必要的价格下跌，这样耽搁了调整同时延长了萧条的进程。进一步的信贷扩张产生了更多的不当投资，在萧条末期这些投资仍然需要被清算。市场利率必要的上涨也受到政府”低利率政策”的抑制。

    3　保持较高的工资率。在萧条时期，人为地保持工资率会引起长期的大规模失业。进一步讲，在萧条时期，价格普遍下跌，保持相同的货币工资率等于抬高了实际工资率。

    4　阻止物价下跌。使价格高于市场应有的水平，会造成商品滞销，并带来更大的