如果有人回答说是经济数据发生了突然的变化，这显然是不合理的。问题毕竟发生在企业家预测未来商业变化的活动中，而且有些变化来得非常突然。为什么企业家的预测会错得这样离谱

    商业周期中还有一个一般特征需要解释。众所周知，这就是资本商品生产行业的波动总是比消费品行业的波动要大。资本商品行业特别是那些原材料c建筑以及为其他行业生产设备的行业在经济繁荣期的扩张速度更快，而在萧条时期所受的打击也最猛烈。

    需要我们解释的第三个特征是，经济繁荣时期，经济中的货币数量增加了。反之，在大多数但不是所有情况下，萧条时期的货币数量会发生下降。

    解释：经济繁荣与萧条

    在一个纯粹自由而没有干预的市场中，是不会出现一连串的错误的，因为训练有素的企业家不可能同时作出错误的判断。［4］对市场进行货币干预造成了”繁荣衰退”的周期模式，特别是银行对商业信贷的扩张。一些货币被花费在消费领域，剩下的被储蓄起来，也可以被用来投资到高级的资本生产和其他不同级别的生产中。消费与储蓄或者投资的比例是由人们的时间偏好决定的，时间偏好也就是人们对现在的满意程度与对将来的满意程度的比值。人们越是不喜欢现在，那么他们的时间偏好值也就越低，这样纯利率也就越低，纯利率是由社会中的所有个人的时间偏好决定的。投资与消费的比值较高可以反映出时间偏好较低，这时，生产结构以及资本结构被扩大了。另一方面，时间偏好较高，纯利率就较高，而投资与消费的比值也就降低了。市场中最后的利率是由纯利率加上或者减去企业风险和购买力成分而得出的。企业风险的变动程度引出了一系列利率，而不是一个单一的利率，而购买力成分则是每一美元所体现的购买力的变动，同时它也体现了企业家在价格变动中所处的特殊位置。而最关键的问题就是纯利率。这一利率首先体现在”自然利率”上或者就是我们一般所说的变动的”利润率”，这个变动的利率通过信贷市场的利率得以体现，信贷市场的利率就是由变动的利润率决定的。［5］

    第35节：关于周期的实证理论4

    那么，当银行印制新的货币无论是印制纸币还是增加银行存款，并把它投向商业领域，这会发生什么情况呢［6］新的货币流入信贷市场并降低了信贷利率。这就好像为投资而储蓄的资金增加了，它们的效果是一样的：用于投资的资金供给明显增加，而利率降低。总而言之，商人被银行的通货膨胀所误导，他们以为储蓄资金的供给要高于它实际的数量。现在，当储蓄资金增加，商人就会对”更为长期的生产过程”进行投资，特别是对于那些”高级生产领域”，那些远离消费者的生产领域，也就是说资本结构变长了。商人拿着他们新得来的资金，抬高了资本价格和其他生产资料价格，这就促使投资由”低级”接近消费者的生产领域向”高级”离消费者最远的生产领域转移从消费品行业向资本商品行业转移。［7］

    如果这是时间偏好的真实下降和储蓄的上升造成的，那么一切都没有问题，被重新延长的生产过程大致可以得到维持。但是这种转移是由银行信贷扩张造成的。不久，新的货币从商业贷款人手中渗透到生产的各环节中：工资c房租和利息。现在，除非时间偏好发生变化，其实也没有理由这样认为，那么人们将仍会以原有的投资消费比例来花费自己增加的收入。总而言之，人们会重新确立原有的均衡状态，需求会从高级生产领域重新转移到低级生产领域上。资本商品行业的商人将会发现他们的投资发生了失误，他们以前认为可以牟利的产品不能带来收益，因为他们企业的消费者缺乏消费需求。生产高级生产领域的商品被证明是一种浪费，同时不当投资必须得到清偿。

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