，长期以来股票收益率一直延续着上扬趋势，股票被称为风险性较高的资产，但仅凭这一事实还不能令人满意地解释溢价。

    一般来讲，对于特别厌恶损失的投资者来说，评估投资业绩的时间间隔越短，股票就越不会是适合他们的投资方式。因为评估的时间间隔越短，投资者认为遭受损失的时间越多，所以这样的投资者更喜欢把债券作为投资方式。如果想让他们买股票，必须提供更高的溢价。

    现在，我们找到了解开股票溢价谜团的方法。投资者中有很多特别厌恶损失，又对投资业绩评估的时间间隔很短的人。对子这些人而言，股票不是特别有吸引力的投资对象。

    行为经济学家用这种方式解释股票溢价的谜团，似乎有点道理。不过，很难说这个解释已完全解开了股票溢价的谜团。只有将来进行更多的研究，才能找到更满意的答案。

    哪些人可以被称为股票投资的高手？凭直觉就能找出未来股价大幅上涨的股票的人肯定就是高手。他们可以通过股票赚取很多钱，这是可以预见的。但是，如果不是天生会算卦的人，很难大海捞针般挑出那只价格会上涨的股票。不管怎样，即使是投资高手，也有很多时候会失手买入价格下跌的股票，而赔光所有的钱。

    从现实来看，股票投资高手必须具备的核心条件是，恰到好处地选择股票投资时机的能力。对将来价格没有上升空间的股票不要迷恋，必须有勇气抛售，才可能成为高手。即使某只股票已经遭受了极大的损失，为了避免更大的损失，要毫不犹豫地抛出。这就是真正的股票投资高手的特质。

    但是，现实的投资者的表现和高手的行为方式相距甚远。一般情况下，对毫无前景的、价格持续下跌的股票，依旧拼命地握着不肯松手。相反，也可以看到，有的投资者对价格持续上涨的股票有过早卖出的倾向。总之一句话，专挑高手不做的事情来做。

    即使是普通人，也没有理由不知道股票投资的核心是正确选择交易时机。但是，如果不是非常理性的股票投资者，是不可能猜中最佳交易时机的。凭他们的能力，不可能分毫不差地知道何时是交易的最佳时机。因此，大部分投资者未能找到投资股票的适当时机，于是采取了过早或者过晚卖出的做法。

    过晚地卖出亏损的股票，和过早地卖出获利的股票，我们如何判断呢？首先，可以用的方法是比较投资者持有的股票中，每种股票卖出的比率有什么不同。亏损股票的卖出比率低就意味着，投资者在继续持有那只股票。相反，获利股票的卖出比率高就意味着，过早地卖掉了那只股票。

    因此，如果比较一下获利股票的卖出比率和亏损股票的卖出比率，就可以对出售股票的时机作出评价。分析实际的股票交易资料可以看到，与亏损股票的卖出比率相比，获利股票的卖出比率总是呈现更高的趋势。看到这个比较结果，就可以了解到真的存在这种现象，即人们倾向于过早地卖掉获利的股票，相反，则继续持有亏损的股票。

    不过，等等！迅速卖掉获利的股票，就是“过早”地卖出吗？毋庸置疑，迅速卖出和过早地卖出代表着不同含义。同样，继续持有亏损的股票，也不可以说成是过晚地卖出。获利股票的卖出比率比亏损股票的卖出比率更高，只凭这个事实并不能说明没有适当地选择卖股票的时机。

    严格来讲，过早地卖出意味着继续持有它会更好。相反，过晚地卖出意味着如果及时地卖出会更好。那么，如何判断什么样的股票继续持有会更好，或者及时卖掉会更好呢？只要在作出这种选择之后，观察股票价格如何变化即可判断。

    具体而言，通过如下的方法可以得出关于这个问题的答案。比如，出售某一只股票，然而下一年，股票价格大幅上涨。如果是高收益股票，我们认为继续持有它的