建设，维护投资者的合法权益，是金融市场健康发展的根本。“它

    山之石，可以攻玉”，《泥鸽靶》为我们提供了一些从更多角度了解衍生金融工具的素材，也

    为我们提供了一些防止“FIASCO”可资借鉴的经验。

    2004年8月

    泥鸽靶是谁

    周志兴

    中国中央电视台每年的3月15号都会有一台晚会，晚会上常常会有一个人吸引观众的

    眼球，此人脸上打上马赛克，经过伪装的声音说的都是骇人听闻的事情：一个看似风光无限

    的企业是怎么藏污纳垢的，一些看似价值连城的商品是如何一文不值的。这就是所谓的“内

    部人”现身说法，上了当的人们常常到这会儿才如梦初醒。

    今天，有一个美国人，美国的“内部人”，也透过一本名为“泥鸽靶”的书，站在我们

    面前。相同的是，他也是在揭开黑幕。不同的是，他没有在脸上打上马赛克，也没有伪装自

    己的声音，颇有老子敢作敢当的味道。他从事的，也是看起来风光无限的，叫做金融衍生产

    品，而他的公司，说起来更是响当当的摩根士丹利。

    在这本书里，他把原本大家都可以看到的，银行家和银行白领金领们的温文尔雅的面具

    扯了下来，揭开了他们损害客户利益的jiāo易内幕。因为金融衍生产品大批涌入中国是迟早的

    事，所以，邵琰小姐翻译此书可以说是恰逢其时。

    金融衍生产品是国际金融发展到了一定阶段，为了规避风险而产生的，它包括一系列金

    融工具和手段，买卖期权、期货jiāo易都可以归为此类。具体cāo作可分为远期合约、远期固定

    合约、远期合约选择权等等。这类衍生产品可以是石油、钢铁，也可以是金融产品，货币、

    利率、股指等。至于它的本质，格林斯潘在1994年说过的一段话很精辟：“本委员会认为，

    近几年来发展起来的一批衍生产品提高了经济效率，这些合约的经济功能是使以前绑在一起

    的风险分解成不同部分而把每一部分风险转移给那些愿意承担和管理这些风险的人。”

    像教科书一样讲了这么大一段，也知道有人烦，可是没办法，因为金融衍生产品出现在

    中国还没有多长时间。银监会制定的“金融衍生产品jiāo易业务管理暂行办法”在2004年2

    月4日公布，3月1日才正式施行。所以，很多人对它还不是十分熟悉。

    其实，金融衍生产品离我们不是那么遥远，目前市场上的外汇理财产品，其背后实质上

    都是银行利用衍生产品jiāo易，帮助客户提高预期收益率。而中国的银行现在也都在积极准备

    或者已经开始了金融衍生产品的jiāo易，因为这种jiāo易对银行的诱惑实在太大了。

    巴塞尔协议规定，银行的资本充足率不得低于8%，而金融衍生产品象一根杠杆，在撬

    动很大的金融体量时，只用很少的定金，基本上不占用银行的资金存量。而且这种jiāo易都是

    在表外进行，不进入银行的资金负债表，而又能创造巨额利润。可这又是一把双刃剑，巴林

    银行的破产就是例证。

    巴林银行建立于1762年，开始是个私人小银行，慢慢发展成为世界著名的银行，很多

    名门望族，像伊丽莎白二世女皇也是巴林银行的大客户。到1993年底，巴林银行的总资产

    为59亿英镑，1994年的税前利润为1.5亿美圆。这时，尼克.