露，低级官员迟到了几个小时，而且当场拒绝了我们的提议。我

    们气极了。你能想像吗？阿根廷共和国看不起摩根士丹利？

    我们的第三个设想是个更为彻底的提议，用美国十年前的方法重建整个阿根廷住房按揭

    体系。其中最迫切的需求似乎来自阿根廷按揭银行，它需要融资4 000万美元来购买住房按

    揭权益，以便最终用美国的方法把所有按揭权益纳入资产项。阿根廷按揭银行的很多按揭都

    是不良贷款，特别是作为政治好处的低息贷款更是如此。阿根廷新任命的经济部长，多明戈.

    卡瓦罗，也要求阿根廷按揭银行清理资产。我们花了几个星期制作计划，还请了一家阿根廷

    银行帮我们提jiāo方案，但是这份方案也被阿根廷共和国否决了。一个政府官员的答复是“僧

    多粥少”。

    但是三次失败不足以使我们放弃，衍生产品部不懈地在阿根廷寻找机会。有个客户说高

    盛公司刚刚在阿根廷完成了一笔衍生产品大jiāo易，我们的经纪很快找到了高盛jiāo易的招股

    书。看来高盛用的是BOCONs，用衍生产品将其简化，然后把新的混合体卖给美国投资者。

    他们使购买BOCONs变得轻而易举，所以美国投资者买了1亿多美元的债券。我们估计高

    盛赚了好几百万美元。

    我们开始不知羞耻的抄袭高盛的jiāo易。高盛的构想相当简单，而且还有些结构上的问题，

    我们对此进行了改进。高盛使用了BOCONs的一个叫做Pre2s的系列，它和Pre4s差不多，

    不过稍微好一点儿。在我们看来，基础资产越差越好。Pre4s是所有阿根廷债券里面最差的，

    所以也是最便宜的。再者，对于投资者来说，简化了的Pre4s要比简化了的Pre2s更有吸引

    了。我们决定用Pre4s。

    我们的Pre4sjiāo易本质上有三个简单的步骤。首先，我们把Pre4s装进一个信托载体，

    这次是家开曼群岛信托公司。Pre4s的每一笔收入都将支付给开曼信托，直到2002年9月

    Pre4s到期。接着，我们安排这家信托公司和摩根士丹利签署协议，摩根士丹利将在Pre4s

    进行支付时收到所有收入，每年付给信托公司固定的百分之十四点七五利息。由于Pre4s尚

    未支付任何利息，摩根士丹利实际是贷款百分之十四点七五给这家信托公司 -- 至少最初是

    这样的。当然，摩根士丹利需要借钱筹得资本，再贷款给开曼信托，这是有风险的；而且，

    如果阿根廷拒绝偿还Pre4s债务，摩根士丹利可能无法偿还贷款。最后，开曼信托以摩根士

    丹利支付利息的承诺作支持，发行信托单位。

    这些信托单位很简单，它们支付百分之十四点七五的利息，部分由摩根士丹利担保。对

    于潜在的投资者来说，这些信托单位和原有的Pre4s相比有了巨大的提高：它们马上就支付

    利息；本金不会波动；而且预期收入自始至终一清二楚。和Pre4s相比，这些信托单位相当

    令人满意。

    投资者很喜爱这笔jiāo易，尽管我们没能给它起个巧妙的名字，销售也很顺利。我们最后

    决定用"重新包装阿根廷国内证券信托第一期 "，可以简称为RADS，不过我们一般干脆把

    它叫做"Pre4s信托"。尽管名字差劲，这笔jiāo易仍旧得到了投资者的追捧。