债务。新

    债券发行了若干个系列，其中之一叫做BOCON Pre4s，是最丑陋的一种。

    BOCON Pre4s的丑陋有几个原因。首先，在发行后的最初六年里，它们不支付任何利

    息。对于阿根廷央行来说不付利息是件大好事，但是对于退休者和养老金领取者来说就不同

    了，他们很可能每个月都指望利息收入过活。很少人愿意持有不付利息的债券，除非发债人

    的信用非常好，而阿根廷政府显然不是这样的人。再者，这种债券的本金每个月都根据若干

    种利率的复杂均值而增加。结果，每个月你都不知道实际拥有多少债券。开始时你可能有

    100美元的Pre4s，但下一个月你可能有100.43美元，再下一个月是100.79美元。光是记录

    实际拥有的债券数就是个噩梦。更有甚者，等你终于开始拿到利息，已经上升了六年的本金

    却掉头下降了。本金的偿付通过48次分期付款完成，利息的支付则根据当时的本金数，因

    此也是下降的，两者的形势同样无法预期。至少，你知道最初的六年没有利息，此后的48

    次分期付款却是个未知数。六年后的利率是每个月2?08%，直到第47个月，但是本金是多

    少并不确定；第48个月的利率是2?24%。每个月的实收利息根据复杂的公式和剩余的本金

    浮动。这够复杂费解的了吧？艾维塔肯定不会为此高兴的。

    BOCON Pre4s的投资者几乎无法确定债券的价值，所以他们痛恨这种债券。除此之外，

    投资者还要担心六年后阿根廷政府改变主意，决定不给这种债券支付任何利息。这种可能xìng

    是真实存在的。很多投资者都认为拒不付款是BOCON Pre4s的重大风险，因而这种债券的

    信用评级很低。Pre4s还有其他令人讨厌的特质：利息的税收不确定(如果有利息的话)，央

    行可以在任何时间赎回债券，却不给投资者任何补偿。Pre4s只有一个好处它是以美元

    为计值货币的。但是这似乎起不了多大的作用，因为阿根廷最近将阿根廷比索按1∶1的汇

    率钉住了美元。

    当我的上司指示我寻找阿根廷衍生产品时，Pre4s并不是首选。虽然如此，年底越来越

    近，我们需要最后一击，确保分奖金的时候能够理直气壮地说我们为公司赚了很多钱。我们

    仍然在寻找衍生产品部的“年度jiāo易”。我们已经试过了墨西哥、巴西和菲律宾，现在轮到

    阿根廷了。

    我们的第一击是屡试不爽的PLUS票据方案，把墨西哥债券换成阿根廷债券。我们试过

    用比Pre4s强得多的FRBs债券，把它装进RAVs然后卖给美国投资者。但是我们没能为这

    种票据拿到好的信用评级，因而无法将其出售给很多大买家。那些极具进攻xìng的私人客户服

    务经纪试图找些有钱的个人客户，可他们也失败了。

    接下来，我们尝试了阿根廷布拉迪债券，也比Pre4s强多了。我们提供将各种风险剥离

    的衍生产品，把布拉迪债券分拆成三部分：短期利息收入、长期利息收入和本金偿付。我们

    把不同的部分卖给不同的投资者，其中也包括阿根廷政府，协助它的债务重整策略。然而，

    投资者拒绝了这笔jiāo易。尽管我们设法安排了和阿根廷政府官员会面，结果却是灾难xìng的。

    高级政府官员甚至连面都没