“你的供应商是谁”’ “谁是你的客户?”“为什么他们

    会来找你?”这些问题就是我接受财经教育的开端。

    克里斯·安德森当时是德雷克斯公司的一名投资银行家。他说，当米尔肯在60年代末和70年代初开始从事高回报率债券jiāo易时，根本没有什么分析报告，没有现成研究结果及统计数据可供参考。克里斯跟我讲了米尔肯当时是如何起步的：

    米尔肯成了中心， 当然， 他还是知之甚少。于

    是，米尔肯虚心向人请教，仔细倾听别人的意见，什

    么都学。这样，他通过站在买方立场上看待问题，建

    立起了自己的客户网， 了解客户的需求。米尔肯逐渐

    掌握了分析工具，并开始明白业内人士的见解。这才

    是真正的知识的核心。我们真正拥有了自己的结构分

    析的基本知识，至少在一段时间内如此。

    当米尔肯还在沃顿商学院读书时，他就被垃圾债券深深吸引。读了布拉德多克·希克曼在40和50年代写的那些研究报告，他迷上了“坠落天使”，那些在投资等级以下，但又有高回报率的公司债券。1973年，米尔肯开始为德雷克斯公司买卖垃圾债券。其基本假设是：债券的信用等级越低，其违约后投资者得到的回报越高。希克曼发现从本世纪初到二战期间，情况一直未变。米尔肯从二战后的年代开始搞这种债券，情况依然一点都未变。二战后，许多监管措施付诸实践，意在保护投资者不因企业破产及拖欠债券而遭到损失。

    安德森作了进一步解释，道出其中的关系：

    最好的例子是克莱斯勒汽车公司，它想破产，但

    政府不准。尽管这支票已低于投资等级，但人们仍在

    买卖这只票，公司还是不得破产。于是，出现了什么

    情况呢？差价加大了，谁低价买进，谁就能赚钱。这

    个道理在经济生活中多次被证实。公司越大，越不容

    易破产。

    1974年信用紧缩，刹那间，许多基金的投资组合中都出现了被债券评级机构认为是低信誉的债券。第一投资者基金手上就有一大堆这种债券，急于想出手，因为这些债券会影响基金的质量形象。他们找遍了华尔街也没有人要买这些债券。只有米尔肯例外。于是，第一投资基金求助于米尔肯。后来人人都找米尔肯，整个华尔街都来找他。因为他们都不想沾上低等级债券。

    米尔肯在研究了第一投资者基金的投资组合后，对基金经理讲：你们不应把这些债券卖掉，相反，应专营这些高回报债券。米尔肯让第一投资基金相信：既然基金是以高回报为口号招揽客户，若将高回报率的债券抛掉，基金的效益会下降。基金接受了他的观点，从1974年一1976连续三年，该基金为全美业绩最佳的基金。第一投资者基金的销售量大增。德雷克斯公司也因参与其中而声名远扬。此后，有7家基金开始经营垃圾债券业务，德雷克斯公司参与了其中5家的活动。

    米尔肯成了经营高回报率债券jiāo易的焦点。这时，他已锤炼出了准确判断买主身份的本领。这种技能使他建立起了一个庞大得惊人的客户网。安德森讲，这时他们碰到了一个新问题：

    到了70年代末，我们已使这种高回报债券市场

    十分抢手。你再也不能仅仅靠自然灾害来创造高回报

    债券了。到那时，我们手头有大量基金等着购买高回

    报债券。若企业再不出现信用危机和债务危机，我们

    也就没有足够的高回报债券供应客户。

    于是，我们突然想到了一个办法：与其坐等公司

    信誉滑坡，