级贷问题，一旦违约现象出现，马上银行机构都进帐了。买nbs的都进帐了。马上涉及坏账问题，严重问题在后面，我们马上会讲到。次级贷款总规模，从03到06大概是两万亿美元左右。

    刚才说的是毒垃圾。次级贷款cd一浓缩性毒垃圾。次级贷款nbs就已经是毒垃圾了，肯定会出违约问题，只不过是早还是迟的问题，次级贷款cd一把它产生信息流，再一次做集成，集成成很多现金流，然后切分，我们这块收入什么水平根据他的违约可能性，我贴上不同标签，这个信誉等级比较高，把这东西做成一个债务抵押凭证，这个就叫cd一，cd一概念就是，在nbs之上，再一次衍生出来的新的工具，出动cd一，他的基础是次级贷，次级贷必然会发生违约，这个大家要记清楚，次级贷款nbs之上的cd一，显而易见，你主要出现违约，上头跑不了，一定会出现。他们这样来操作这个事。但是事情还没有完。次级贷款cd一加在一起1万美元，实际上对冲基金，次级贷款cd一，他的风险比较高，所以回报比较高。我觉得我们国家大概03c04年，很多外资银行，结构性产品，其实中间相当一部分，就是保本，保本就是买美国国债，百分之十买美国国债，基本上能够覆盖保本，多余的要搏一把，买高风险的，多大数是浓缩型毒垃圾，他们吸引他们买这种产品，这种结构性程度，很大程度上也有资产垃圾这样的问题存在。但是这还没有完。对冲基金这些人投资次级贷款cd一之后，靠cd一代换凭证，拿到商业银行进行进一步贷款，而且是放大贷款，放大5到15倍，对冲基金，拿到cd一之后，再到商业银行进行贷款，而且是以高倍c高杠杆，5到15倍进行放大，拿出新的带，再去买次级贷，cd一，实际上这是一个循环系统。如果大家有系统，可以到我博客上看一看，详细了解怎么做的。次级贷cd一的问题，到了次级贷cd一，把这个风险进行提成和浓缩，变成更加有毒的市场。

    这个是cd一的生产链，怎么把房地产按揭贷款，从债券，怎么把它切分成一个小块，把他做成cd一，基本上是这个问题，把它卖给消费者。浓缩性毒垃圾是cd一，只要我能够把这个东西做到金融创新，既然要创新，就要放开想象力，还能有什么创新机会他们搞出高纯度浓缩型毒垃圾，叫合成cd一，cd一有违约问题，对冲基金，买了多少亿的cd一，放到我的资产负债，这个危险。万一垮台，出现违约情况，月工不能够及时实现，我这不成了毒资产了吗，我这不得自己扛着吗我就要对冲这个风险，怎么对冲风险呢这个是cds，这个违约比较轻，这个相当于我现在想把我的风险转嫁出去，我转嫁给谁呢我写一个合同，本人cds，如果出现信誉违约，如果出现这个情况，有没有人愿意买我的信誉违约这个单子，这个单子相当于一个保险，谁愿意给我提供这个保险，这个东西是有钱的，是有价值的。比如说另外一个基金，你这个资产没有问题，很多次级贷款全都是三a，都是最高评级。他们是怎么做的，资产评级公司为什么会给他次级贷款cd一，为什么会给他这么高，文章中有解释。其他的中国投资机构，或者日本投资机构，美国投资基金，既然是三a，风险小c利率高，他认为这个东西没风险，或者风险极低。你不是想转让风险，你转让给我，我买你的风险，违约风险相当于一个保险单，保险单概念是，一旦出现信誉违约，谁买保险单，谁给我扛着，但是为什么你买我的东西，因为我给你钱。对冲基金，这张保险单，要进行违约对冲，他把这个东西，我给某个人钱，让你把我的风险投资过去，对于其他的基金，特别是cd一风险，他们必须买，或者至少是双a，对它来说有诱惑，cds比较有诱惑在哪进行普通投资，得真金白银雅进去，购买资产，等待现金流到来，对于cds这个概念，它是什么概念，