字体
第(2/5)页
关灯
   存书签 书架管理 返回目录
须仔细研究。尽管不像准备金和货币供给量的上升那样重要,这种特别的扶持也会刺激货币数量的增加,同时也会造成股票市场特殊的扭曲现象,这在萧条时会带来更大的麻烦。

    对股市膨胀的一条重要扶持措施是frs的政策使同业拆借利率以此银行向股票市场提供贷款特别低。在联邦储备系统建立之前,同业拆借利率通常都远远超过100,但是联储建立后,同业拆借利率从没有超过30,甚至很少超过10。[30]纽约联邦储备与纽约股票交易所紧密合作,同时在后者的建议之下,同业拆借利率被银行控制在这样低的水平。纽约联储还一直向华尔街提供贷款以调节同业拆借利率。

    另一个推动股票市场繁荣的方法是一系列激动人心的公众演说,一旦股市出现衰退迹象,这些演说就被用来刺激进一步的繁荣。在这种意义上柯立芝总统和财长梅隆就是”华尔街斗牛士的助手”。[31]在1927年1月,当股市的繁荣开始衰退时,财长梅隆又重新使股市上升。接着在2月股市大涨,3月趋于稳定,随后梅隆宣布财政部打算于次年9月以35的准备金兑换券偿还425的自由公债。他预计利率会降低准确地说,这是由于随后的货币性膨胀而造成的并敦促在市场上使用这一低利率。这一声明使股票价格在3月再度上升。3月的后期,繁荣又呈衰弱之势,之后梅隆再一次保证实行低贴现利率,同时他描绘了低利率贷款将给人们带来的美好前景。他说:”我们拥有充足的低利率信贷,这足以应付所有可能发生的经济事件。”股票继续上扬,但是在6月小幅下跌。这时,柯立芝总统出面充当了救星,他激发了每个人的乐观主义精神。股市也因此再次强劲反弹,只是在8月表现较糟,那是因为柯立芝总统宣布他将不再竞选连任。在进一步反弹以及接下来发生的萧条之后,柯立芝曾首当其冲地发表了极度乐观的言论。此外,梅隆和柯立芝大声宣告一个永远繁荣的”新时代”到来了,这乐观的言论再次为股市注入了活力。纽约时报在10月16日宣称华盛顿成为了大多利好消息的源头,这表明人们越来越依赖于华盛顿给股市打强心针。

    买入票据承兑汇票

    表7和表8揭示了买入票据在20年代的巨大影响。尽管美国政府证券买卖受到公众更多的关注,但买入票据在最低限度上也与贴现票据同样重要,而事实上它甚至更加重要。1921和1922年买入票据引起准备金信贷大规模膨胀,在1924年的通货猛增中,它比政府证券的重要性都突出,而在1927年的通货猛增中,它与政府证券同等重要。此外,在不幸的1928年下半年,买入票据单独刺激了通货膨胀。

    这些买入票据全都是承兑汇票其中几乎都是银行承兑汇票,而在所有联储的政策中。联储对于承兑汇票的政策是最为奇怪,同时又是最为不合理的。如同债券一样,承兑汇票在公开市场上买卖,并为银行提供准备金,而这些银行又无任何责任偿还这项准备金就像贴现的形式一样。另外,尽管frs在买卖政府证券时拥有自由,但在买卖承兑汇票时这种自由由于其自身原因而受到束缚。联储坚持将承兑汇票的利率设定在低位,这样带来了资金,并在这个国家中完全生造了一个完整的承兑汇票市场,同时联储承诺会购买所有以确定的低利率出售的票据。[32]联储在美国生造了一个人为的承兑汇票市场,并为它提供了大量资金,同时购买以人为的低利率出售的所有票据。从两个方面讲,它都是一项不可饶恕的政策:它造成了巨大的通货膨胀,同时它牺牲了大众的利益却给小部分人带来了特权。

    第86节:导致通货膨胀的因素17

    在欧洲,承兑汇票长久以来被当作货币的一种形式广泛使用,而美国的承兑汇票市场非常狭小,同时联邦储备系统为这个市场带来了资金,这使联储
上一页 目录 下一页