24年12月达到顶点，准备金信贷总量与准备金总量的情况与之相同。

    61924年11月1925年11月。贴现票据在11月再度上升并达到顶点。美国政府证券在11月达到谷底，准备金信贷总量在12月达到顶点。

    71925年11月1926年10月。美国政府证券在11月达到谷底，贴现票据在同月则达到顶点。这两项因素在这一时期呈无意义的徘徊。

    81926年11月1927年7月。买入票据在7月降至谷底，贴现票据于8月达到谷底。准备金信贷总量于5月达到谷底。

    91927年7月1927年12月。12月，美国政府证券上升至顶点，贴现票据c准备金信贷总量和准备金总量与之情况相同。

    x1927年12月1928年7月。买入票据于7月下降至最低点，与之情况相同的有美国政府证券c准备金信贷总量与准备金总量。在8月，贴现票据达到顶点。

    Ⅺ1928年7月1928年12月。买入票据于12月达到顶点，准备金总量与之相同，与此同时，在11月，贴现票据与准备金信贷达到顶点。

    z1928年12月1929年6月，我们研究的整个时期得出结论。

    第80节：导致通货膨胀的因素11

    通过研究这些次时段和其中的变化，我们现在可以准确分析20年代货币性通货膨胀的全过程了。

    对于第1时段1921年6月1922年7月，粗略地看，我们也许会相信严重的黄金流入是导致通货膨胀的主要原因，而联储只是没能充分抵消黄金流入带来的不良影响。然而，进一步深入分析后发现，银行以飞快的速度偿还其借贷以至于不可控制因素下降了303亿美元。如果政府不采取任何行动，那么成员银行准备金将下降303亿美元。可是，政府却主动地使准备金增加了462亿美元，并产生了净增长157亿美元取整造成了减法差异。准备金增长的主要渠道是购买美国政府证券278亿美元c国库通货115亿美元以及买入票据100亿美元。

    第2时段1922年7月1922年12月中我们可以看到准备金膨胀的速度很快。准备金在1时段中平均每月增长012亿美元，而现在每月增长035亿美元。不可控制因素再次下降了295亿美元，但是可控制因素的急剧上升抵消了这种下降效果。可控制因素上升中包括贴现票据212亿美元，买入票据132亿美元以及国库通货093亿美元。

    在第3和第4时段1922年12月1924年6月我们看到通货膨胀近于停滞。实际上第3时段1922年12月1923年11月，准备金微微下降平均每月600万美元，而在第4时段则小幅上升。同时，银行存款则几乎持平，成员银行活期存款保持在135亿美元左右。然而在这一时期，存款总额和货币供给总量上升相对较多，这一增长是由于银行将存款转至定期存款而造成的从1923年6月到1924年6月活期存款上升045亿美元，而定期存款上升15亿美元。货币供给总量上升30亿美元。从1923年5月到1924年7月发生了一次不太严重的小规模萧条，这正是经济对通货膨胀速度放缓的反应。

    在第3时段准备金略微下降是由出卖美国政府证券－334亿美元和票据持有量的下降－067亿美元引起的。这确实是一种正减少，远远地抵消了不可控制因素132亿美元的上涨。如果不是联储增加了贴现226亿美元，如果国库通货没有上升047亿美元，准备金下降产生的效果可能更为显著。

    但是，第4时段1923年11月1924年6月开始重复第1时段的情况，通货膨胀重新开始。这一时期不可控制因素下降149亿美元，然而可