年来融资呢？况且大多数债券的寿命也不可能有这么长。

    那么美联储能不能直接买进长期债券呢？这就是QE的cāo作了，属于典型的价格控制，明显违反了利率市场化的基本精神，既然资金的长期供求应由市场决定，中央银行怎能强行介入？更何况强行介入长期利率市场，等于把央行置于风险承担者的地位，而不再是风险的管理者。甚至可以更明确地说，QE和“扭曲cāo作”更本质的目的不是简单地印钞，而是直接控制长期利率的趋势。

    什么又是“扭曲cāo作”（OperationTwist）呢？当然是为了“扭曲”利率的市场价格，在这里就是收益率曲线。

    在债券市场jiāo易中，每时每刻都在形成债券价格，同时也在形成对应的收益率。想象一下，如果有人拿着照相机在某一特定时刻，将各种期限的国债品种的收益率拍一张快照，得到的就是该时点国债从1个月到30年的所有品种的收益率曲线。

    在美国进行QE和“扭曲cāo作”的过程中，重点是购买中长期债券，其主要目的在于压低长期利率的趋势。所谓的“扭曲cāo作”，就是美联储将持有的短期国债抛出，再换回长期国债的cāo作，体现在收益率曲线上就是长期利率被向下“扭曲”了。

    2013年9月与2007年1月美国国债收益率曲线比较

    2007年1月，金融市场对即将来到的危机仍然毫无察觉，1个月的超短期国债的收益率竟然与30年国债相近，人们似乎并不担心通胀；从6个月到10年期国债的收益率一路缓步下滑，好像大家对未来流动xìng即将出现枯竭的危险毫无防范。

    2013年9月的收益率曲线与2007年最大的不同，就在于短期收益率从半空被直接按在了地面，这说明了美联储对短期利率强大而直接的控制力，而期限越长的收益率控制起来越费劲。10年期国债被压低了2个百分点，而30年期收益率则仅下降了1个百分点。QE与扭曲cāo作对长期利率的压制还是明显的，但这是以央行3万亿资产负债的膨胀为代价换来的，副作用还包括资产价格再度泡沫化，负债规模持续攀升，赤字问题难以缓解，全球经济资源错配，金融市场严重失衡，实体经济复苏疲软，就业市场萎靡不振。

    美联储挽起袖子亲自上阵，不管不顾地一头扎进了长期风险之中，凡是不容易买卖的长期债券一概通吃，只要将长期利率控制在超低的水平，按揭抵押贷款就会便宜得令人难以置信，这样房地产就能起死回生，资产再通胀的美梦就能实现。20世纪90年代末，美国正常的30年按揭贷款利率为8%～9%，而2013年竟然是3%～4%！

    美联储现在既当裁判员，又当守门员，只要球跑到后半场，它就挺身而出，手脚并用，连抓带踢地将球弄回前半场。这样一来，“大而不倒”的球员们来了精神，人人奋勇，个个争先，风险不冒白不冒，快钱不捞白不捞。犯规动作已成常规惯例，欺诈行为更是家常便饭，无非是罚点钱了事。

    于是，Libor丑闻、回购欺诈、欧债作假、石油舞弊、金银cāo纵、外汇捣鬼、“lún敦鲸”违规、利率掉期坑人，在所有能够被称之为市场的领域，莫不见cāo纵的黑手，在所有黑手后面，莫不是“大而不倒”的身影。

    【利率火山，资产泡沫的终极杀手】

    如果说QE继续向前将撞上回购冰山的话，那么QE向后退就会触发利率火山！

    回购市场正在面临着QE的致命挤压，如果2014年QE再不退出的话，市场上的国债将被美联储收走45%，MBS被挤压的状况更甚于国债，回购市场的抵押品将面临枯竭，因此美联储不得不在短期内终止QE。

    如果在2014年