面值为它赢得了"衍生产品jiāo易之母"的称号。投

    资者立即通过这五亿七千一百万美元的jiāo易实现了巨额利润，大约四亿美元。和其他AMIT

    jiāo易一样，其余的信托单位承担了对应的亏损。但是，二十年内投资者都不用实现这一亏损

    -- 除非日本当局发现了MX买家的身份。

    摩根士丹利制造了这样庞大的利润，回报自然不菲。根据其他AMITjiāo易的费率，MX

    的合理佣金水平应该在五百万到一千万美元。有时候，尤其是jiāo易规模较小的时候，衍生产

    品部也收到过几个百分点的佣金。百分之四的佣金 -- Pre4信托的费率 -- 虽然少见但也不

    是闻所未闻，某些PERLS的佣金就曾高达百分之四，甚至更高。对于五亿美元的MXjiāo易

    来说，百分之四的佣金将是庞大的 -- 二千三百万美元，几乎相当于摩根士丹利在RJR纳贝

    斯高jiāo易的上赚的全部佣金。RJR纳贝斯高收购案是当时华尔街历史上最大的jiāo易。

    你猜摩根士丹利在MXjiāo易上能赚多少钱？五百万，一千万，二千万？猜猜看吧。

    摩根士丹利的MXjiāo易佣金的关键是一纸协议：MX买家将补偿信托持有IOette期间摩

    根士丹利可能遭受的损失。记得吗，信托购买的是IOette和零息债券，但是制造IOette时会

    剩下PO，总要有人持有这些PO，直到两者可以复原成完整的按揭债券，卖回给Fannie Mae。

    因为PO和IOette是配套的，把它们回售给Fannie Mae要比在市场上单独出售容易得多，成

    本也低得多。但是Fannie Mae需要PO和IOette一起来复原原始按揭，因此只接受成对的票

    据。

    摩根士丹利同意在两者可以复原之前持有多余的PO，但是不愿承担价格下跌的风险。

    PO的价格波动剧烈，风险很高。所以摩根士丹利经过协商得到了一份立于不败之地的协议：

    摩根士丹利有权保留PO的所有收益，但是任何亏损都由客户来弥补。然后，将PO和IOette

    一起卖回给Fannie Mae。

    正常情况下，摩根士丹利只持有PO很短的几天，所以即使是波动剧烈的PO的损益也

    很小。AMIT的买家一般都认为这个协议是无关紧要的细节。尽管如此，有着丰富AMITjiāo

    易经验的东京董事总经理乔恩金瑞德从不忘记和买家签订协议。这笔jiāo易也不例外。

    MXjiāo易的结算日是1993年2月10日。那一天摩根士丹利将收到日本投资者支付的款

    项，成立信托，然后发行信托单位给投资者。摩根士丹利的后台工作人员负责结算的具体事

    项。一般情况下，他们上午就会打电话给衍生产品部，通知我们jiāo易清算已经完成，并告诉

    我们准确的佣金，精确到一美元。考虑到佣金尚不确定，而且款项要到清算完成才实现划转，

    我们等电话时总是十分紧张，MXjiāo易就更是如此。五亿美元的jiāo易不但开了AMITjiāo易的

    先河，它的佣金更是衍生产品部有史以来最高的。

    那天上午，衍生产品部没有接到后台人员的电话。快到中午的时候，一个经纪给清算这

    笔jiāo易的后台雇员留了口信。到了下午1点钟，他还没有回电话。我们还是没有得到清