供了

    它们从来未曾想到过的可能xìng。

    公司的第一笔墨西哥衍生产品jiāo易 -- 五亿美元的PLUS资本有限公司，在市场上被称

    为PLUS第一期 -- 是突破xìng的，在无数个专题讨论会上被称为几乎完美无缺的衍生产品jiāo

    易。尽管这笔jiāo易似乎对于普通投资者来说太难懂了，实际上不是的。如果你在过去五年持

    有过共同基金，特别是进行国际投资的那种，很可能你也持有了这笔墨西哥票据或类似的东

    西。

    PLUS第一期的传奇故事是从1993年初开始的。当时，墨西哥国民银行 -- 它在墨西哥

    的地位相当于花旗银行在美国的地位 -- 向美国的几家投资银行询问，能否把一些已减值又

    欠缺流动xìng的通胀连结债券从资产负债表中除掉，但又不能真的将其卖出。那是个困难的要

    求。墨西哥国民银行想把债券变现，这样就可以投资其他资产；但是它又不想卖掉债券，因

    为这样做的话它就要记录亏损。

    这些通胀连结债券在市场上被称为调节债，是墨西哥政府的比索债券。债券的支付以墨

    西哥生活成本指数为标准，根据通货膨胀率进行调节，方法就象美国社会保障金的支付和美

    国消费价格指数挂钩一样。根据墨西哥中央银行公布的通胀指数，调节债的本金每隔十三个

    星期按照公式增加一次。当墨西哥的通胀率超过百分之百时，调节债似乎是个好主意。但是

    到了1993年，通胀率已经接近单位数，很少再有投资者 -- 甚至包括墨西哥国民银行 -- 愿

    意继续持有调节债了。

    看起来，墨西哥国民银行想做一件不可能的事：向市场出售没人买的债券，而且不公开

    承认它要卖出这些债券。墨西哥国民银行的资深副总裁，杰拉尔多瓦格斯（在摩根士丹利他

    被称为"刀锋战士"，因为他在开会时也戴着深色太阳镜）说，很久以来墨西哥国民银行一直

    在寻找能够完成调节债jiāo易的美国银行，但是得到的答复总是"这个想法无论如何都无法实

    现"。华尔街的所有衍生产品部中，只有摩根士丹利的DPG声称能够完成这项不能完成的任

    务。

    摩根士丹利有大约五十个董事声称是PLUS票据的功臣 -- 这要看你问谁了。其中的一

    个在抢功的时候动作很快，而且公平的说，确实功不可没。他就是马歇尔萨兰特。萨兰特，

    还有他巧妙的左臂图表法，通过解决墨西哥国民银行这样的难题，在摩根士丹利建立了一个

    衍生产品王国。萨兰特靠他的计算器、铅笔和详细具体的衍生产品技术知识独步jiāo易厅。在

    充满乏味衍生产品经纪的世界里，萨兰特是国王。但是，在墨西哥国民银行的jiāo易中，就连

    萨兰特和他的部队也面临着重大的阻碍。首先是说服投资者购买调节债。墨西哥买家是不可

    能的了，他们和墨西哥国民银行一样，只想摆脱这种债券的负担。很多欧洲买家都对拉丁美

    洲心存疑虑，不愿承担墨西哥主权风险。尽管有些美国和亚洲买家对墨西哥有兴趣，可是他

    们需要的是投资等级的债券（BBB级以上），而且是以美元计值的。不幸的是，这两种特xìng

    没有共存xìng。所有的墨西哥投资等级债券，包括调节债，都是以比索计值的；所有墨西哥美

    元债券都在投资等级以下。要向美国