的冲动。

    在自由经济下，追求企业利润与个人利益的最大化被认为是生产力发展的原动力，利益驱动成为资本市场所有参与者的力量来源。但是美国资本市场发展到现在，企业和个人利益最大化这个目标被简单地诠释为股价的上涨。而美国企业资金又是主要靠公开发行股票而不是靠通过银行借贷募集的。公司一旦上市后，投资者不断买进卖出股票，股东既小又分散，还不断流动和变化着。小股东们当然并不在意公司长远的经营目标，他们只从股价的高低和现金流量来判断企业的好坏，以便做出是否投资的决定。安然公司和世界通讯公司都是靠凭空捏造的现金流粉饰财务报表，进而维持股价高位的。

    尽管美国有几十年监管资本市场的经验，它的资本市场已被世人认为是全球最完善和最安全的，但是具有美国特色的股票文化仍然遇到了前所未有的危机。

    这种迎合华尔街分析师盈利预期的现象，在美国学术界激烈的讨论中被形象地描绘成"到底是狗摇尾巴还是尾巴摇狗"？也就是说究竟是由上市公司独立制定和实施经营战略，再由华尔街的财务分析师通过行业分析对这些经营状况进行评估，从而形成赢利预期的报告，还是由上市公司根据华尔街的赢利预期来制定和实施经营战略 。7前者是上市企业应该遵循的正常行为方式，后者就真是"尾巴摇狗"了。

    美国资本市场"尾巴摇狗"的现象在20世纪90年代后期，随着纽约股市奇迹般地攀升，问题已经相当严重。世界通讯公司只是例子之一，只是因为它太大了，在强盛时给投资人带来的利润大，在垮台时给投资人带来的损失大，所以才这么著名。

    第27节：信用错觉(7)

    如果市场上的小投资人是盲目的，那董事会呢？世界通讯公司事发之后，人们发现从1999年至2002年中期，这家公司董事会的所有决议都是一致通过的，从没有出现过董事对公司财务情况提出不同意见。也就是说，所有董事都被蒙蔽了，或者说所有董事都根本没有履行其监督的职责。

    企业真正的权力其实掌握在经营者手里，对他们的激励制度根据美国公司治理的原则就是通过发放股票期权，使他们的利益与股票的价格高低直接挂钩，股票上涨他们执行期权就会牟取暴利，股票下跌他们的收入就会缩水。所以在这种激励制度下，从大小股东到董事会、到经营者也就都不约而同地将股价上涨视为自己的直接利益和终极目标。

    由于利益相关的原因，市场另一层次的监督者--会计师和审计师在这个大环境下也和企业坐到了一个板凳上。在安然事件中充分曝光的安达信公司既代表投资者审计安然的财务情况，又为其做咨询服务为自己牟利，而这两者本来是相互冲突的业务，不应该由一家机构单独从事。

    这样，安达信为安然提供咨询服务从而把后者当成雇主，而审计自己的雇主就像给自己领导打分一样，其公信力可想而知。更严重的是在安然事件曝光后，安达信为了保全自己，甚至采取了极端的手段销毁审计文件底稿，以掩盖自己的罪行，完全背弃了作为监督者的职业道德。

    董事会玩忽职守，市场分析师与企业同流合污，审计师再文过饰非，评级机构和征信机构又是在这个基础上发布的信用报告，上市公司的信用也就可想而知了。

    如果分析师的报告和审计报告建立在虚构和造假的基础上，就如同考试题本身是错的，人们还能指望有正确的答案吗？

    睁大眼睛盯住美元

    由于信用既指履约能力又指履约意愿，既涉及人的道德意识又涉及社会责任，那么面对如此众多的个人和企业破产，能说美国人没有履约能力吗？美国是世界上最富有的国家，美国人是世界上最富有的消费者，说他们没钱还贷恐怕没有多少人