的深化。当然，在明晰

    了产权制度的同时，企业产权还必须从国有转变成可以私有，否则，明晰后的产权只要还是

    国有，就不能真正做市场化的jiāo易，从而就不能被资本化。好在从90年代初到现在，一方

    面是国有企业不断民营化，私有经济不断发展，另一方面是股市也在发展，包括境内股市和

    境外股市。这两方面的发展大大强化了中国经济资本化的能力，到今天A股市值达到17万

    亿元，境外上市公司市值近1.5万亿美元，相当于11万多亿元，境内外股市共为中国经济

    提供了超过28万亿元的资本！上市后的公司股票本身就是新的资本供给，新资本供给量等

    于股票价格。

    这28万亿元的金融资本代表的是什么呢？其中一部分是这些公司有形资产的价值，比

    如厂房、设备等等，相当于公司的账面值或说净资产，反映公司过去的投入，但这只是公司

    市值很小的一部分，更大部分是公司未来收入的折现，是对未来收入的资本化。以无锡尚德

    为例，它的市值是53亿美元，但其净资产只有6.6亿美元，是公司总市值的八分之一，所

    以，有46.4亿美元是无锡尚德未来收益的贴现值。如果没有股市这种未来收入折现机器，

    今天这46.4亿美元的资本供给是没有的，中国的“钱”就会少46.4亿美元！中国银行A股

    价格是每股净资产的3.8倍，其中2.8倍是未来收入预期的贴现，因此中国银行近四分之三

    的市值是未来收入资本化的结果！

    第15节：为什么中国的钱这么多？(5)

    也就是说，一个国家可以有千千万万个无锡尚德公司，但是，如果没有股市这种未来收

    入折现机器，这些公司的未来收入流再多，这个国家也不见得有多少金融资本。比如，在

    80年代中国还没有股市，中国企业也不少，只是不能在境内或到境外上市，所以中国当时

    没有能力将未来收入流转化成资本，中国就很缺资本，只好靠引进外资。

    除股市之外，各类企业债也是将企业未来收入流做证券资本化的方式，可惜中国企业债

    市场规模还只有2千亿元左右，仅为GDP的1%。当然，企业的短期银行贷款和商业票据

    也是对企业未来收入的资本化，只是期限往往较短，资本属xìng相对较低。

    土地、资源与未来劳动收入的资本化

    第二个资本源是土地、自然资源和房地产。在1998年住房市场化之前，由于住房基本

    属于单位、不能jiāo易，这块财富数额巨大但也是死的。

    从1998年开始，土地以两种方式在资本化，其一，各地政府每年将部分土地出售，供

    房地产开发或者工业建设，这是土地的直接货币化，本身还不是资本化。卖土地的收入是为

    地方政府贪污和浪费埋单的主要方式。按北京大学平新乔教授的估算，仅2004年，全国地

    方政府大约有6150亿元的“土地财政收入”，这当然为腐败浪费提供了极大的空间。土地使

    用权由政府出售之后，这种使用权在二级市场上可以jiāo易，让使用权证具备了资本的属xìng，

    而且是相对独立于土地之外的资本，使全社会的资本供给也因此增加。换言之，那些土地照

    样存在、不会跑掉，但其使用权作为可jiāo易的契约具有单独的资本价值。

    其二，房地产商品化带出的不只是住房j